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能源化工:油價陷入博弈漩渦

2023-02-16 13:58  來源:申銀萬國期貨宏觀金融研究  瀏覽:  

正文

原油從來不是一個簡單的商品,由于其背后涉及國計民生,圍繞著石油發生了大大小小無數次戰爭和政變,無數的掠奪和強盜都是為了更好的獲取石油資源。石油定價權的博弈源遠流長,從石油七姐妹的壟斷定價到中東戰爭時的油價飛漲,再到原油期貨的上市交易,產油國與用油國之間的博弈從來沒有停止。近幾年這種博弈又延續到了期貨市場,最新下場的兩位選手正是國際政壇的老對手,美國與俄羅斯。

01 俄羅斯財政收入暴跌

由于西方針對俄羅斯石油出口的制裁導致該國旗艦原油價格暴跌,俄羅斯1月份石油和天然氣行業的預算收入較去年同期下降了46%,至2020年8月以來的最低水平。俄羅斯此前一直被西方制裁,歐美限制俄羅斯出口原油的價格不能超過60美元/桶,柴油不能超過100美元/桶,燃料油不能超過45美元/桶。俄羅斯石油產品由于無法進入歐洲地區,只能遠距離運輸至印度、中國等地,為了與中東油品競爭,其只好讓利于船東以及其他運油服務商。這導致1月份烏拉爾原油的平均價格為每桶49.5美元,比同期的布倫特月均價低了35美元/桶,比2022年1月的平均每桶85.6美元低了30%以上,其生產利潤被大幅擠壓。

俄羅斯財政部在計算1月出口稅時繼續采用烏拉爾石油現有報價,其預算收入隨之銳減。根據CREA的一項研究報告稱,歐盟石油禁令和價格上限制裁給俄羅斯造成的損失約為1.74億美元,隨著自2月5日起新制裁生效,俄羅斯的收入損失預計將增至每天3.04億美元。不過俄羅斯正在考慮根據布倫特原油而非烏拉爾原油的價格對向石油公司征稅,以抑制兩者價差擴大對俄羅斯預算收入造成的影響。

02 俄羅斯的反擊

上周末,俄羅斯副總理諾瓦克表示,俄羅斯計劃將3月原油產量減少50萬桶/日。俄羅斯認為針對原油和成品油的限價機制是對市場秩序的干預,是西方破壞性能源政策的延續。得益于對亞洲的出口,去年俄羅斯原油產量并未像大多數人預想的那樣下降,反而增加了2%,達到5.35億噸,相當于每日1070萬桶。這在一定程度上契合了歐美既希望俄羅斯不減產又希望俄羅斯賺取的利潤變少的初衷。因此俄羅斯此次通過減產反擊歐美的封鎖計劃也是希望能夠提高原油價格,打破歐美的算盤。50萬桶每天的數量大約相當于俄羅斯日產量的5%,此前OPEC的減產數字一般在50-200萬桶左右。

另有消息說,俄羅斯在歐佩克的合作伙伴表示,他們不會通過增加產量來填補俄羅斯宣布的減產。該減產同盟將穩定產量。歐佩克認為,他們的目標是在2023年剩余時間里堅持去年年底確定的產量目標。

03 美國的應對

美國的應對也十分迅速,其改變了原本今年停止放儲轉而收儲的計劃,而是表態會從戰略石油儲備中再銷售2600萬桶原油,預計將在4月至6月之間交付,大約每日增加供應20-30萬桶/日。此次出售是美國國會多年前批準的本財年出售計劃的一部分。當時在通過財政赤字案時美國國會要求在2023-2027年出售1.7億桶原油以填補財政赤字,不過在去年創紀錄的釋放了2.21億桶原油以后美國能源部已尋求停止這部分石油出售,以便重新補充儲備,此前石油戰略庫存儲備量峰值是7.26億桶,目前儲備量是3.71億桶。本次釋儲后,儲量將降至約3.45億桶。美國冒著自身原油儲備下降至一半的危險也要穩定油價一方面是穩固國內的降通脹成果,另一方面也是想繼續打擊俄羅斯的經濟。

04 總結

以前期貨市場更多的是多空的博弈,但現在的原油市場又多了一層博弈。俄羅斯減產與美國拋儲其實是問題的一體兩面,正是有了俄羅斯的減產才有了美國拋儲的應對。一方是面對財政收入大幅萎縮的無奈之舉,一方是為了鞏固降通脹和制裁的效果。最后的結果就是誰沒有達成目標,誰就會繼續在天平上加碼,而油價就會在這不斷的加碼中波動。現階段占優的是俄羅斯的減產政策,一方面這一政策馬上就要執行,而且從2月份的俄羅斯出口情況看大概率會得到超額執行。而美國方面政策尚未落地,美國能源部還在尋求停止放儲的可能,因此效力稍弱,但如果后期油價仍然維持在85美元/桶上方,美國大概率將落地政策甚至加碼。

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